高盛报告：AI投资对美国去年经济增长贡献为零

发布于 作者:

AI投资狂飙却零贡献GDP：高盛报告揭开2025美国增长脱钩真相

💹 市场速报： 高盛首席经济学家Jan Hatzius指出，尽管2025年AI资本支出数百亿美元，美国GDP增长贡献“基本为零”，与此前“AI拉动半壁江山”的市场预期形成鲜明反差。

📌 关键事实
– 核心资产：美国GDP（2025全年实际增长2.2%）与AI相关capex（四大科技巨头约3810亿美元）
– 事件时间：2026年2月23-24日，高盛首席经济学家在大西洋理事会采访中明确表态
– 影响规模：此前乐观预测AI贡献达GDP增长39%（Q3）或92%（上半年信息处理设备投资），实际贡献接近零
– 触发因素：AI设备高度依赖进口（芯片、硬件），净出口拖累抵消国内投资
– 市场即时反应：2月24日纳斯达克指数上涨1%，S&P 500上涨0.8%（来源：Yahoo Finance）

数据还原

2025年美国实际GDP同比增长2.2%，较2024年的2.8%放缓（来源：BEA官网）。四大科技巨头（Alphabet、Amazon、Meta、Microsoft）AI相关资本支出合计约3810亿美元，较前一年大幅增长（来源：Bloomberg）。

高盛计算显示，这些支出对GDP净贡献接近零，主要因进口芯片和硬件计入负值净出口项。此前哈佛大学教授Jason Furman等曾估算信息处理设备投资贡献上半年GDP增长92%，但高盛称存在“大量误报”。2月24日市场并未恐慌，纳斯达克反涨1%，显示股票定价与实体GDP脱钩（来源：Washington Post）。

三刀解析

第一刀·宏观： 2025年美国GDP仅增长2.2%，核心驱动为消费和投资，但AI capex因进口依赖形成净出口拖累。同期美联储联邦基金利率维持3.5%-3.75%区间（3月2026仍持稳），通胀率2.4%（2月数据），经济周期处于后疫情修复但生产力未见AI爆发阶段，导致巨额支出未转化为国内增加值（来源：BLS CPI报告）。

第二刀·政策： 美联储3月2026会议维持利率不变，主席Powell明确表示“生成式AI未来将贡献生产力增长，但目前尚未在整体生产力数据中显现”，且“需谨慎看待其对通胀的抑制作用”。数据中心建设短期推高通胀边际压力，政策传导路径仍是“高利率+谨慎观望AI回报”，未因AI叙事加速宽松（来源：CNBC Fed会议报道）。

第三刀·资金： 机构持仓仍集中Magnificent 7，2月24日报告后科技股并未大幅抛售，反而纳斯达克上涨1%；对冲基金软件股空头仓位虽达历史高位，但实际资金流向AI基础设施股持续（来源：Reuters）。散户情绪通过X热搜维持AI乐观，但机构已开始区分“股票定价”与“实体贡献”。

“我们并不认为AI投资对增长有强烈积极作用……关于AI投资对2025年美国GDP增长的影响存在很多误报，实际影响比人们通常认为的要小得多。”
—— 高盛首席经济学家Jan Hatzius（来源：Atlantic Council采访视频）

“生成式人工智能工具未来肯定会贡献生产力增长……但目前我们尚未看到其在生产力数据中的效果；需谨慎看待其是否会抑制通胀。”
—— 美联储主席Jerome Powell（来源：Reuters 2026年3月报道）

风险雷达

  • ⚠️ 风险1：AI生产力延迟兑现 — 触发条件：2027年前AI公司财报持续未披露量化生产力增益（中位数30%仅限于局部用例），导致capex ROI质疑加剧
  • ⚠️ 风险2：地缘供应链断裂 — 触发条件：台湾或韩国芯片出口受限（占AI硬件75%成本），推高进口价格并进一步恶化美国净出口
  • ⚠️ 风险3：数据中心通胀传导 — 触发条件：2026年能源与建筑成本因AI基建激增，推高核心PCE超过2.7%，迫使美联储推迟降息

操盘参考（仅供参考，不构成投资建议）

观察美联储季度经济预测中“生产力假设”调整及AI巨头Q1 2026财报电话会上“可量化生产力增益”提及频率；同时追踪美国净出口数据中“信息处理设备进口”分项变动，作为GDP贡献真实性的领先指标。

常见问题解答

❓ 这次高盛报告的核心原因是什么，为什么现在发布？

高盛指出AI设备75%成本为进口芯片和硬件，计入GDP时被净出口项完全抵消；此前市场高估AI贡献（部分机构估算达39%-92%），2026年2月数据修订后真相浮出。报告在美联储3月会议前发布，旨在校正“AI拉动增长”的政策预期误区（来源：[Washington Post](https://www.washingtonpost.com/technology/2026/02/23/ai-economic-growth-gdp-mirage/)）。

❓ 对普通中国投资者意味着什么？

美股AI主题估值仍依赖“未来生产力”叙事，而非2025实体贡献；人民币资产或受益于美国进口需求外溢，但需警惕美股若因ROI质疑回调的联动风险。建议关注供应链本土化（如台积电、SK Hynix）相关标的。

❓ 后市关键信号是什么？

2026年GDP修正数据、AI巨头2027生产力指引，以及Powell在FOMC新闻发布会中对“AI对中性利率影响”的表态。若生产力增益确认，AI股有望重估；反之，capex放缓将拖累科技板块。

❓ 高盛预测AI何时真正贡献GDP？

高盛早期报告预计2027年开始显现可测影响，目前仅局部用例有30%生产力提升，整体经济层面尚未建立显著关系（来源：[Goldman Sachs Research](https://fortune.com/2026/03/03/goldman-earnings-ai-anxiety-no-meaningful-impact-productivity-economy-30-percent-in-2-areas/)）。

📅 本文信息更新至2026年3月20日，综合自Bloomberg、Reuters、CNBC、BEA、Washington Post等财经媒体及X实时热搜，仅供参考，不构成投资建议。

相关文章